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如果你现在与投资者交谈，最终会落到同一个问题上：“这是一个泡沫吗？如果是的话，为什么我们还在投入资本？” 这是一个正确的问题。对我来说，这也是一个个人的问题。 我曾经历过这样的情形。我在互联网泡沫时期创办了一家移动钱包初创公司，乘着狂热的浪潮。几年后，我在全球金融危机期间管理了一只困境债务对冲基金，当音乐停止时，我在废墟中寻找机会。如今，作为一名YC创始人（Vantedge AI）和八资本的普通合伙人（230多项YC投资），我从内部观察当前的周期。 今天我们看到相同的模式：巨额的资本支出和在“这改变了一切”和“这将以悲剧收场”之间摇摆的叙述。 在最近的一份备忘录中，霍华德·马克斯提出了一个区分，这为我的论点提供了框架： 均值回归泡沫：金融时尚（如次贷）在没有根本改善世界的情况下抬高资产价格。这些泡沫最终导致价值毁灭。 拐点泡沫：变革性技术（如铁路、互联网）被过度建设的时期。这些泡沫在短期内摧毁投资者资本，但永久性地提高了生产能力。 我的看法是：人工智能几乎肯定是一个拐点泡沫。它将改变世界，但在此过程中会烧毁资本。 以下是我们如何应对这一情况的。 1. 两个泡沫，而不是一个 马克斯区分了“公司行为”泡沫（超大规模企业、GPU建设、债务）和“投资者行为”泡沫（定价、彩票思维）。 我们不资助万亿美元的资本支出。我们的策略是： 投资于应用层：我们支持那些消耗AI基础设施而非建设它的早期软件公司。 小额多样化投资：我们在产品展示日之前进入。我们避免晚期融资轮的估值扭曲。 如果AI基础设施的建设被证明是过度的，痛苦将落在那些融资5万亿美元数据中心的人身上，而不是那些利用便宜计算资源向银行销售工作流自动化的YC初创公司。我们并不想成为下一个英伟达；我们支持那些在其上构建的创始人。 2. 安装与部署 技术革命始于安装阶段——一种过度投资的狂热，为未来铺设轨道。这个阶段是混乱的，容易崩溃。随后是部署阶段：新技术嵌入经济的盈利期。 我们偏向于部署。我们的投资组合公司不需要世界对AI基础设施的估值完美无缺。它们只需要有真实问题并愿意支付的客户。随着“安装泡沫”过度建设产能，我们的公司将受益于更好的单位经济。 3. 避免赌场 经历过全球金融危机后，我对以泪水收场的行为有着深深的厌恶： 彩票思维：我们避免对几乎没有可能性的巨大结果下注。我不需要一家公司回报整个基金；我们的目标是高命中率的稳健企业。 产品前的巨额融资轮：我们不参与没有已交付产品的公司进行的高价“种子”轮融资。 4. YC作为叙述过滤器 在泡沫中，资本涌入那些有好故事但团队薄弱的公司。虽然没有过滤器是完美的，但YC接近这个标准： 选择：从数千个项目中筛选出约1.5%的顶尖项目。 纪律：3个月的批次迫使创始人交付产品，而不仅仅是幻灯片。 数据：在11个以上的批次中投资使我们能够区分真实的市场吸引力与噪音。 结论 我同时持有两个相互竞争的想法： “人工智能的热情几乎肯定会过度。” “人工智能是我们这一生中最重要的技术变革之一。” 我们的工作不是预测泡沫何时破裂，而是避免成为资助过剩的边际资本，而是确保我们拥有一篮子将定义下一个十年的公司。 我们并不押注于泡沫。我们押注于建设者。

我最近发布了一个小型的SaaS产品，整个过程大约花了24小时，主要是在学校假期期间完成的。这是我第一次将一个项目从构思到部署、用户引导以及真实用户的整个过程都亲自经历过。 该产品的目标用户是早期开发者，主要关注于减少在构建新应用时的初始设置和准备工作。它抽象掉了一些重复的早期决策和样板代码，这些往往会拖慢第一次构建者的进度，特别是在项目结构、配置以及“第一天应该具备什么”的方面。 目前我有少量活跃用户，但用户流失率相对较高，这表明可能存在以下几种情况： - 问题不够痛苦 - 抽象层次过早泄露 - 用户体验或引导未能传达价值 - 工具解决了一个在第一次使用后就消失的问题 我非常希望能得到一些技术反馈，具体包括： - 抽象层是否合理 - 心智模型是否与您启动项目的方式一致 - 产品在某些方面是否显得过于主观或限制性 - 什么因素会让您愿意长期保留这个工具 感谢您的阅读，欢迎直接、批判性的反馈。